轉載于微信公眾號“北大縱橫”，原文—— 2024年怎么看？
2023年已接近尾聲，回顧這一年，國際局勢風云變幻，各種沖突頻發，世界籠罩在陰云之中。新的一年新氣象，都說一年比一年好。然而，彭博社等一些西方媒體卻在一個勁地炒作，2024年中國可能會比2023年更加艱難，日子會更加的難熬。不過，貓哥并不這么看，相反，貓哥對2024年展望有兩個關鍵詞。我們都知道，2023年初以來，中國經濟頂住了來自國外的風險挑戰和國內多重因素交織疊加帶來的下行壓力，前三季度GDP增長5.2%。但是和民眾的感知相比，復蘇速度還不夠快，幅度也不夠大。不過在2024年，中國經濟可能產生強勢復蘇，支撐復蘇有幾個因素。中國是世界上最大的貨物貿易國，外貿出口規模在過去幾十年中不斷擴大，2022年達到23970億美元，占全球出口總額的14.7%，連續14年居全球首位。
強勁的外貿出口，在推動經濟增長、促進就業、提高技術水平、擴大國際影響力等方面發揮了重要作用。我們現在的美好生活，相當大一部分來自于外貿的拉動。然而，在2023年，中國外貿出口卻出現了罕見的大幅下滑。連續6個月下降，5月出口下降7.5%，6月出口下降12.4%，7月出口下降14.5%，8月出口下降8.8%，9月出口下降6.2%，甚至還有兩個月出口下降幅度高達10%以上，絕對可以稱得上出口暴跌了。雖然在11月份有所回升，但從全年來看，可能全年出口增長可能仍是負值，這在一定程度上拖累了經濟。對企業而言，庫存過高還是過低都不是一個理想狀態，過高的庫存會導致管理成本抬升，資產周轉效率下降；過低的庫存又會制約企業銷售，因此一個匹配需求的庫存水平是最為理想的。但是，在經濟活動中，不可能時時都保持一種理想狀態，所以正常情況下，一直會處于一個去庫存和補庫存的周期性波動狀態。傳統庫存周期理論認為，一個庫存周期劃分為四個階段：主動去庫、被動去庫、主動補庫和被動補庫。這一波動數據，可以從美國商務部普查局公布的名義庫存總額（Total Business Inventories）月度數據來判斷目前到底處于一個什么樣的周期內。數據顯示，美國商品銷售同比增速在2021年4月達到高點，此后保持回落趨勢。繼而，2022年6月以來，美國庫存和銷售同比增速均出現下滑，處于“主動去庫”階段。這也許就能解釋，為什么2021年的時候中國外貿如此火爆，一集裝箱難求。而2023年的訂單卻突然大幅衰減。這一次的去庫階段始自2022年9月，那么根據測算，本輪美國整體庫存的去庫周期或將持續到明年一二季度，然后美國就要回到主動補庫上來。從行業來看，制造商去庫周期或將持續至明年二季度末、批發商一季度末、零售商除汽車已經已處于底部，所以我們才會看到11月份中國的出口回升。所以，進入美國補庫周期后，最晚明年3季度，中國的出口就會迎來一次爆發，重現2021年的輝煌。其實很多時候，出口額并不能反映中國從出口中得了多少好處。根據經濟學“微笑曲線”理論，產業鏈前端的研發和后端的營銷，附加值高、門檻高，中間的生產環節往往處于價值鏈低端。尷尬的是，中國在相當長一段時期，恰恰就處于中間這個價值鏈最低端的生產環節，不論是玩具啊、家具啊、鋼鐵制品啊、衣服啊之類的都是如此。結果就是，中國消耗了海量的能源，污染了環境，賣的商品總是被人說是傾銷，結果到最后，掙得還是最少的。所以，中國近十幾年來，一直在推動產業升級，就是想把中國出口從低端產品中拽出來，向中端乃至高端產品攀登。所以我們看到，雖然服裝、玩具、家具等老三樣產品出口銳減，但以電動汽車、鋰電池和太陽能電池為代表的的新三樣卻一直在增加。目前，新三樣的國際市場份額分別從2017年的0.5%、39.1%和38.8%提升至2022年的10.0%、55.5%和59.7%。特別是電動車，國際市場份額則從1.1%提升至20.2%。從出口額來看，當前，中國是鋰電池和太陽能電池的第一大出口國以及電動汽車的第二大出口國。從產量的角度來看，中國是電動汽車的第一大生產國，產量約占全球生產總產量的54%。2023年，中國汽車出口將超過500萬輛，創新的歷史紀錄，其中新能源汽車的占比接近40%。更可貴的是，隨著新能源車出口逐步升級，溢價能力正在提升。有報告顯示，2022年我國新能源汽車出口單車均價15.6萬元，同比提升24.7%，預計2025年新能源車出口單車均價超20萬元。大家應該也都聽說過，中國一輛20萬的車，在巴西、中亞和俄羅斯能賣40萬事，哪怕刨去本地經銷商的利潤，其利潤率也遠超國內。更關鍵的是，新三樣只是中國智造的代表，中國高利潤的高科技產品出口，正以突飛猛進的速度躍升。據德國知名媒體《焦點》周刊中的一篇“領先的高科技供應商之間的轉變”文章中，公布的一份數據：各國高科技出口榜單的前十名，中國份額占比高達23.8%，可以說是完全是以碾壓各國的成績，排到了第一名。所以，我們也不必為出口額的下跌憂心忡忡，雖然出口額下降了，但賺的錢多了，似乎也不錯？三是傳統市場的恢復和新興市場的開發會帶來疊加效應。今年中國外貿的承壓，相當一部分原因，在于歐美經濟恢復乏力，消費欲望降低，訂單減少導致的。畢竟，當一個普通美國家庭需要權衡是支付醫療賬單還是買一套新衣服的時候，這種經濟壓力將變得更為切實。歐洲那邊也好不到哪去，俄烏戰爭帶來的制造業逃亡導致企業倒閉、裁員潮不斷，盡管各國政府推出了一系列經濟刺激措施，但在連鎖反應下，也讓歐洲人開始重新評估他們的消費觀。這就導致，中國出口的傳統市場歐美，需求始終萎縮狀態。但是2024年，是美國大選年，拜登為了連任，將會出臺一系列減稅、提高收入、刺激消費的措施。比如，拜登最近免除了81.3萬人的全部學生貸款總額，目的除了買選票，就是減輕民眾貸款負擔，增加消費。
這種國家層面的刺激消費，同樣也會對明年中國的出口帶來拉動作用。在歐美傳統市場恢復的同時，新興市場也將帶給中國驚喜。隨著“一帶一路”戰略的推進和中國與東盟國家自貿協定的簽署，東南亞市場已經成為我國出口的重要目的地。2021-2022年，中國與沿線國家年度貿易額從1.8萬億美元擴大到2.1萬億美元，增長16.7%，占我國外貿總值的比重達32.9%。同時，進博會、廣交會、消博會、服貿會等一系列國際經貿盛會持續折射出中國超大規模市場的魅力。此外，俄烏戰爭又給中國送來了兩個大市場，一是俄羅斯，二是中亞。俄烏戰爭爆發后，俄羅斯為了應對國內商品短缺問題，不得不徹底向中國尋求商品替代，中俄貿易暴增。2023年1至11月中俄貿易額增長26.7%，達到創紀錄的2181.8億美元，已經超過了去年全年的1900多億美元。在俄羅斯向中國開放其傳統勢力范圍中亞的背景下，中國與中亞國家的貿易也突飛猛進。今年1月至10月，中國新疆地區的海外貿易額增長了40%，高達4092億美元，約合29215億人民幣，創下歷史新高。其中，哈薩克斯坦、吉爾吉斯斯坦和塔吉克斯坦的占比最大。有關機械電子產品、服裝和紡織品的交易最為頻繁。對此，日本《日經亞洲》網站評論說，與中亞各國以及馬來西亞和越南的貿易，使中國對西方實施的出口管制“應付自如”。那么在2024年，傳統外貿市場的恢復，再疊加新興市場的開拓，中國外貿還不是要起飛了？12月20日，華爾街日報記者Nick Timiraos撰文指出，美聯儲在年內最后一次政策會議上態度顯著軟化，聯儲主席鮑威爾甚至明確提出“已經開始討論降息”。這個記者Nick 不是一般人，他有很多內幕消息，很多人懷疑這是美聯儲故意放風。要知道，鮑威爾口風始終都很緊，一直擺出加息不止的樣子。現在都開始明確討論降息了，是不是馬上真的要降了？最近，高盛首席經濟學家Jan Hatzius發布了一份報告《大型去通脹》，預測了降息時間表：美聯儲最早明年3月開始降息，3月、5月和6月連續降息3次，每次降息25個基點，下半年還有兩次降息，2025年三次季度降息。在美聯儲的帶動下，歐洲央行可能于明年4月進行首次降息，連續降息175個基點，2025年初利率水平將從目前的4%降至2.25%；英國央行最早明年6月開始降息，連續下調225個基點，2025年中期利率水平降至3%左右。不要小看這種全球規模的降息，它可以釋放出大量的消費能量。比如，在美國加息周期內，美國零售型貨幣市場共同基金增加了2165億美元，相當于超額儲蓄的約60%。未來隨著利率的不斷下降，這些超額儲蓄會繼續被提取出來用于消費。這些消費也都將帶來海量的商品需求，非常有利于中國明年出口的增長。因為過去的房地產市場有一個很大的bug，就是超級杠桿。超級杠桿的背后，是買房的人對未來的極度樂觀，覺得工資會一直漲。再過一些年，就跟過去的幾十年一樣，工資越來越高，再高的月供也會被稀釋。生活不下去只能買房求生，但賣的人多了造成供大于求，房價崩盤，然后連帶著開發商經營困難紛紛暴雷，地方的土地賣不出去，土地財政面臨困境。所以哪怕各大城市持續不斷釋放房地產政策紅利，但房地產市場仍然不見起色。中國房地產目前處于超跌狀態，今年房地產投資GDP占比6%，這是不正常的。當一個城市的城市化進程接近尾聲時，城市的房地產投資占GDP的比重應該在7%左右。比如日本，日本90年代房地產泡沫破裂，房地產投資GDP占比也在7%—8%左右。美國在2005年經濟泡沫化之前，房地產投資的占比也接近8%。對比來看，再考慮到中國城鎮化和居民人均收入仍然有一定的提升空間，中國房地產投資應該在未來占到8%。超跌導致開工量急劇下滑，今年預計開工量只有7億平米，遠遠低于過去十幾億平米規模，導致新房庫存下降很快。數據顯示，截至2023年9月底，全國100個城市新建商品住宅庫存總量為51221萬平方米，同比減少1.7%，出現了連續6個月的下降態勢。目前，北京新房庫存量約1214萬㎡，去化周期為22.4個月；廣州新房庫存量約1274萬㎡，去化周期為22.3個月；深圳新房庫存量約862.37萬㎡，去化周期為23.9個月，都有所下降。最大的是上海，9月份，上海新房存量一共有約677.15萬㎡，55003套。按照上海當前月均去化7000套的節奏，大概只能撐8個月左右。目前最大問題是居民信心不足，二手房掛牌增加很快，稀釋了本來應該的新房反彈而已。解決這個問題，就要從刺激需求入手，抓手就是這次的城中村改造。7月21日，國務院常務委員會審議通過《關于在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》，被業內冠以“棚改2.0”的稱呼。過去，城中村的土地屬于集體用地，土地所有權歸村集體所有，這就導致村集體土地無法直接進入市場交易。這次指導意見明確，將通過有償使用等方式，引導集體土地進入房地產市場，實現改造。集體土地成本只有國有土地的三分之一，這就刺激房地產企業已更大的熱情去參與城中村改造。因為城中村人口密度大，一套房換一套房顯然不夠，那么多出來的，就是新的住房需求。政府出錢拆遷，然后給房票，居民拿著房票就可以去其他地方買房，新的需求也就這么出來了。除此之外，因為城中村普遍地段比較好，所以改造后的商品住宅，基本上是不愁賣的，這樣一來停滯的房地產市場也就盤活了。從流動人口來看，2021年我國流動人口增加到3.85億，尤其是人口流入型大城市，新市民、青年人保障性住房需求更大。今年以來，中央已多次提及保障性住房建設。特別是8月國務院常務會議審議通過《關于規劃建設保障性住房的指導意見》，明確提出加快推進保障性住房建設。這說明，未來保障性住房開發節奏會進一步加快，推進保障性住房發展的新模式將是下一輪房地產周期的重要舉措。未來的住房模式，將是“保障房+商品房”雙軌并行，促成低收入者承租保障性租賃住房、中低收入者購買保障性住房、中高收入者購買商品房，從而實現“居者有其屋”。那么保障房建設，將是一塊很大的蛋糕，吸引很多房地產企業參與。由于保障房是政府工程，銷路基本上不愁的，如此一來就能幫助房地產企業走出困境，實現正向循環，無非就是少賺點，但一定可以活下去。除此之外，為了去庫存和化險，政府也可能會收購一批存量商品房改造成保障房出售，解決市場庫存。比如，膠州市就計劃由市屬企業出資收購1500套存量商品房作為保障性住房使用。其他地區也可以把一些交房困難、已列入風險監控的項目，通過收購方式注入部分資金，可盤活相關項目，達到保交樓的目的，保護購房人權益，維護社會穩定，也可以有利于化解金融風險，救活企業。再加上很多城市取消限購以及公積金等住房政策效果慢慢顯現，預計2024年房地產業會止跌企穩。今年預計房地產銷售在11萬億左右，明年企穩反彈預計在12萬億左右，對經濟拖累降低。過去，我們經濟是雙輪驅動，一個是企業，一個是政府，政府通過投資“鐵公基”來拉動經濟。雖然短期內增加債務可以緩解財政緊缺的壓力，但現在的問題是，許多地方政府大規模啟動的投資項目效率很低。尤其是機場、公路的重復建設項目有許多建成即虧損，不僅無法創造正收益，而且還造成了巨大的地方債問題。如果地方債務展期、拖欠，會嚴重損害政府公信力，財政該支未支、該補未補還直接損害不少企業的利益。地方債務不能到期清償還會產生嚴重扭曲的市場信號，動搖投資與消費信心，使得后續的政府投資項目籌資、經營變得困難重重，更不要說債務的利息支出會進一步影響到其當期的財政支出、投資等決策。10月份晚，忽然傳出中央增發1萬億國債的消息，其中明確，“通過轉移支付方式全部安排給地方”。“有助于緩解地方財政收支壓力，進一步優化了財政支出結構，也進一步優化了債務結構”。債務分中央債務和地方債務，目前我國地方負債高，中央負債低，通過中央加杠桿，地方降杠桿的方式，可以有效幫助地方渡過難關。10月17日，內蒙古發行229.6億元的特殊再融資一般債和174.2億元的特殊再融資專項債，這讓內蒙古成為第一個公布發行特殊再融資的省份。隨后，天津、遼寧、重慶、云南、廣西、青海、吉林、江西、寧夏、甘肅紛紛跟進，都公布了自己的特殊再融資債券額度。在多個省市的債券發行公告中，也都標明了籌資的用途——用于償還存量債務。比如遼寧發行的幾期債券中，最長年限甚至達到了30年。這樣一來，就是以時間換空間，解決迫在眉睫的債務壓力。我們發現，無論是中央給部分兜底，還是借新還舊，其實目的只有一個，那就是降低地方負債率，輕裝上陣，為地方財政發力投資騰出空間。只要找到合適項目，政府的資金投入就會通過原材料和服務采購、工人工資等形式擴散出去，提供材料的公司則會拿錢發工資……最后，所有的資金，要么變成了企業的利潤，要么變成了員工的工資，實現了拉動經濟的目的。考慮到1萬億的增發國債，絕大部分會落到明年使用。化債效果也基本上要到明年才能更好顯現，所以新一輪的積極財政政策，會在明年內看到效果。中國經濟的結構調整正在與全球市場融為一體，任何變化都會在全球范圍內產生連鎖反應。2022年高通脹促使美聯儲大幅度加息，使美元指數一度飆升。2023年以來通脹回落，CPI和PPI均顯著下滑，市場預期美聯儲將在未來一年逐步降息。這導致美元走弱，也加大了人民幣的貶值壓力，9月份的時候，人民幣的匯率跌到了7.3%！經濟好，外資流入中國“搶奪”人民幣資產，對人民幣的需求增加會推動匯率上升。但是現在經濟下行，匯率貶值不僅會導致我們進成本大幅度上升，而且會導致資本不斷流出。但是，隨著美聯儲降息可能性增大，人民幣匯率有企穩的跡象。比如美國聯邦公開市場委員會（FOMC）決議宣布12月暫停加息。受此影響，美元指數應聲下跌，在岸人民幣對美元周四開盤直線拉升至7.13附近，較上一交易日漲超500個基點。從短期來看，人民幣匯率還有望繼續反彈，中國的匯率壓力會減輕。美聯儲降息之后，人民幣與美元息差減少，一部分國際資金會逐利回到中國金融市場，長遠來看這對股市和樓市也是一個利好。所以，我們預計，2024年中國GDP能在2023年增長5%左右的高基礎上繼續保持4.5—5%的增長。我們都知道，當經濟陷入存量發展的時候，必須有一次技術爆炸，才能帶來新的增長周期。人類歷史上的三次大繁榮，都有明確的主導技術，比如蒸汽機、內燃機、電力和計算機。可以說先有技術爆炸，才有進一步經濟騰飛。原因也很簡單，有了生產力提高才能更新生產關系，有了新技術，才有新業態和新產品，進而帶來新需求。我們回憶一下，在00年代世界經濟陷入增長乏力的時候，是不是互聯網和移動互聯網帶來了電商、外賣、滴滴打車、網絡訂票等新經濟業態？最終形成了新的經濟增長點？而現在，人類正站在一個新的經濟增長點的門口，那就是AI。以往，AI雖然也有應用，但從未像今天那樣無比接近地改變人類的生活。比如，AI將通過智能控制系統和自動化生產線，大幅提高生產效率和產品質量，降低人工成本和物料浪費。比如，AI技術已經開始應用于醫學影像、疾病診斷和藥物研發等方面，AI可以通過對大量醫療數據的分析，發現并預測一些疾病的早期癥狀，提高疾病的早期診斷率和治療效果，到現在甚至連中醫的診脈都AI化了。比如目前已經如火如荼的自動駕駛賽道，其核心就是AI系統利用各種數據來感知、分析和預測交通情況，以制定最佳的駕駛決策。這些決策被傳輸給汽車的控制系統，從而使汽車自主駕駛。在中國各大汽車廠商的瘋狂內卷之下，很多新一代的電動車已經具備自動泊車，智能召喚等等功能。未來智能化快速迭代，可能將在3-5年之內徹底改變我們的交通習慣。比如在某一區域內的智能汽車會形成高度交互感知，范圍可以隨著科技發展越來越大，如此一來，人類車輛之間的意外碰撞概率將會降到歷史上的最低點。比如車輛AI輔助駕駛的安全系數大幅提高，人類不必再繃緊神經疲勞駕駛，長途自駕游也如同高鐵游一般放松愜意，讓汽車自動定點接送小孩上下學，自動接送父母去醫院也不再是科幻。隨著智能駕駛的超級進化，也會促進交通系統和整個城市服務設施的加速升級。比如無人值守的安全停車場，車輛可以自動找尋停車位，城市鄉村交通系統都會有大規模的進化，未來的新城市將會呈現完全不同的模樣。所以，無人駕駛將汽車將從交通工具變成一個交通網下的交通終端，徹底顛覆傳統的汽車業。但是這有個前提，就是你要把汽車換成擁有AI的汽車。這一換車的過程，像不像從原來的功能機向智能手機的迭代？這會帶來多大的消費需求？一部手機幾千塊錢，一部擁有自動駕駛功能的車，起碼不要20萬？汽車快速迭代將極大刺激消費，讓汽車銷量從每年2000多萬增長到5000萬，替代房地產成為主力支柱產業新的時代，智能家居就成了人們生活的必需品。智能家居的出現，讓我們的生活更加便利，同時也提高了我們的生活品質。在很多人的認知中，智能家居就是你對著智能音箱喊一下小愛同學，開空調，26度，然后空調打開26度，你喊一聲開窗簾，窗簾就打開。全屋智能化是像科幻電影那樣，一回家，系統感應到你回來了，就自動開窗簾、開地暖，把燈光調到合適亮度，不管室外溫度如何，都把室內調整到合適的溫度。同時，全屋智能化之后，只需一個網關，就可以將全屋所有智能設備進行鏈接，將智能照明、智能安防、智能遮陽、智能環境、智能暖通、智能傳感、智能語音、智能影音.......整合在一起，共同形成物聯網的重要組成部分。除了便利的操作，智能系統還能自動判斷并運行一些任務。在家庭網絡上進行設備規劃和調度事件，它相當于你的電子管家，能為你提供合適的居家享受方案，為居家帶來顛覆性的改變。你在裝修的時候，就需要先配好WIFI 6+的設備、全屋儲存設備、全屋音響設備、溫控風扇和光貓、PLC總線控制系統、智能開關、智能插座、中央空調控制模塊、窗戶雙層智能窗簾、兩個衛生間智能卷簾、人體傳感器，門窗傳感器、溫濕度計、煙霧報警器和天然氣報警器等等等等。所以，全屋智能化普及之后，就是裝修界的革命，裝修不再是講究磚貼的好不好、墻鏟得平不平，更追求自動化工程以及電子化的先進程度。哪怕有十分之一的改善型房屋改造成智能家居，都足以給市場帶來巨大的需求增量。等全屋智能化的攀比效應出現之后，別人家都智能化了，自己家要不要智能化一下？但老房子不好智能化咋辦？那就買新房吧。所以，全屋智能化同樣也能帶來巨大的改善型住房需求。這樣一來，房地產的問題也解決了。2023年，是ChatGPT的元年，它通過在大規模文本數據上進行預訓練，學習語言的模式和結構，然后可以用于自然語言處理和生成任務。與以往的腦殘AI相比，ChatGPT擁有巨大優勢。比如，它能夠根據上下文內容生成連貫的回答，可以更好地理解對話的語境和意圖。能夠生成新穎、有創意的文本回復，為設計師提供獨特的設計靈感和創意思路。毫無疑問，ChatGPT 的快速迭代，將極大提高辦公效率。其實我們在工作中總能遇到各種各樣的問題，比如如何使用一種軟件，如何實現某一功能，如何快速修復一個bug。如果我們只是簡單實用搜索引擎，那么一是很難在浩如煙海的信息中找到自己想要的，二是有些信息也是需要門檻的，我們未必看得懂。而ChatGPT技術可以通過與人類進行自然交互的方式，幫助我們快速解決這些問題。比如，將一段錄音整理成文字，ChatGPT的語音識別可以輕松做到。比如，寫出一段可以實現某種功能的代碼，ChatGPT能寫得又快又好，不輸人類程序員。比如，對表格內容進行分類、檢索以及排序等操作，也可以讓ChatGPT一鍵完成。比如，在商務活動中，可以利用ChatGPT進行市場、競品、用戶側的分析，也可以幫助撰寫用研提綱，分析并獲得更準確和有用的用戶反饋，從而獲取設計決策和改進方案。ChatGPT不僅能帶來辦公效率的提升，更可以幫助帶來決策效率的提升，使經濟活動更準確，更高效。所以，AI帶來的，不僅僅是生活的便利，工作效率的提升，而是產業生態的變革。AI不是一個獨立產業，而是一個技術底座，它會帶來一個非常繁榮的經濟增長模式。就像win生態打造了PC、筆記本時代的繁榮和智能工控時代，而移動互聯網時代的安卓和iOS生態打造了電商、直播、外賣、打車等互聯網平臺企業一樣。每一代技術浪潮都會建立新的產業生態，而AI對中國經濟的拉動，才剛剛開始，未來怎么估計也不為過。所以，2024年不僅是整體經濟復蘇之年，同時也是第四次工業革命——AI的開啟元年，是希望之年。
